金融危机十周年|危机推手依然故我:评级机构的罪与罚
七猫网 2018-09-26 10:05:46 165

十年前,在美国,金融危机的源头,评级机构受到质疑,以实现有利的交易,放宽评级标准,在次贷危机中有着不可推卸的责任。正如大公国际信用评估有限公司(以下简称大公国际)董事长关建中所说:“2008年世界金融危机实际上是一场信用危机,国际信用评级机构是引发信用危机的关键。”

具有讽刺意味的是,今年8月,大公国际遭遇“双杀”,监管机构暂停了债务融资工具市场相关业务、证券评级业务一年。大工国际受到处罚的主要原因是“为发行人提供咨询服务,同时为多家发行人提供评级服务”。

金融危机爆发10年后,穆迪、标准普尔和惠誉评级机构的垄断地位依然牢不可破,评级公平问题尚未得到实质性解决。而随着大量违约,国内信用评级机构开始感到刺痛,“左撇子评级,右撇子咨询”在多重压力下,它们在市场中的作用令人尴尬。

危机推动

通过风险评估,评级机构指导资金决策,并在一定程度上确定金融产品的定价和销售能力。随着金融市场的扩张和金融产品的日益复杂,发行人、投资者和监管者越来越难以认识到某种金融产品的“全景”。特别是结构性金融衍生品,市场更多地依赖评级机构来判断此类产品的风险。

2008,次级贷款引发的金融危机席卷全球。基于次贷的人民币(住宅抵押贷款支持证券)和CDO(有担保债务凭证)可以说是金融危机的导火索,这些产品来自最初向资本市场发放次贷的银行,并且不断扩大的风险。

其中,评级机构起着“连接过去和未来”的作用。

标准普尔的一项研究表明,在2005到2007年间创建的CDO类别中有85%被评为AAA。惠誉2007年7月报告说,AAA评级中等级别的CDO产品仍占73.7%。

AAA级是评级机构能够给予的最高评级。理论上说,没有违约的可能性,国债也是AAA评级。”彭元信贷分析师说。但直到2008的次贷危机爆发,评级机构仍将大部分次级债券评级为AAA。

为什么金融产品可能面临最高评级?这与评级机构自身的行业模式无关。

标准普尔评级的抵押贷款支持证券2兆8000亿美元和1兆2000亿美元在2004年9月和2007年10月之间相关的结构性产品的收费是750000美元每个评级的交易,根据美国司法部提起诉讼。

据彭源信用分析师介绍,金融危机前后,评级机构的主要收入来源仍然是评级机构支付的评级费。很难确保评级机构作为收入来源的公正性和独立性。

分析师们说:“评级机构的降级速度非常快,但它们的降级速度非常缓慢。”由于盈利考虑,它们的升级速度更快。评级下调的速度一直很慢,一方面因为评级公司本身的人力有限,而且动态调整滞后于市场,另一方面,评级机构会阻挠评级。”

此外,标准普尔、穆迪和惠誉这三大评级机构在金融危机前后都占据了全球资本市场评级业务的90%以上。这一行业垄断带来的不良竞争也成为评级业务的重要组成部分。

除了在金融危机爆发前做出错误的判断外,危机后三大评级机构对金融产品的迅速降级加剧了破坏性的危机,引发了市场恐慌。

七国集团(G7)委托金融稳定委员会(Financial.ty.)进行的一项研究对评级机构在危机中的作用进行了如下评估:“信用评级机构表现不佳不仅导致不稳定性的形成,而且加速了不稳定性的演变。能力。特别是,评级机构基于不充分的历史数据,在某些情况下,使用错误的模型对复杂的结构性次级债给予高评级。

危机后,三大评级机构也受到市场或政府的起诉。标准普尔最终向美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)和其他两家监管机构支付了7,700万美元,以达成和解。穆迪支付了8亿6400万美元来解决其2008年金融危机对高风险抵押贷款评级的影响。

和我一样

到目前为止,评级机构的公平问题还没有得到实质性的解决。

金融危机后,美国已将78家新的信用评级机构纳入国家认证数据评级机构的行列。与此同时,在行业开始采用的投资者支付方式受到了越来越多的关注。为了积极推进投资者支付方式,美国证监会先后给予伊根-琼斯和克罗尔,以避免穆迪、标准普尔和惠誉评级机构在市场上的垄断。NRSRO认证资格的三个投资者支付机构,如晨星。

而为投资者付费的评级机构则抓住有利时机,扩大评级业务,并通过出席听证会、争取立法支持等方式宣传投资者付费模式的独特优势,以获得更大的生存空间。

尽管美国市场投资者薪酬评级机构的环境有所改善,但中国信贷政策研究部的杨勤宇等人早些时候曾写道,投资者薪酬评级机构的业务仍呈现“小而精”的特点,主要集中于结构化的激励。UCTS、金融机构评级等领域的精耕细作。与危机前相比,收费性评级机构的发展环境明显改善,在市场细分中表现良好,但仍难以打破评级行业的垄断结构,仍处于生存的裂缝状态。

与此同时,这三家评级机构的主权信用评级业务近年来也受到了全球市场的批评。

去年8月,标准普尔将土耳其的信用评级从BB-下调至B+,土耳其里拉指数停止反弹并下跌。新兴市场国家对这三个评级机构在敏感时期下调主权评级的方式表示不满,并怀疑它们偏袒美国。纵观历史,欧盟国家、中国、巴西和俄罗斯以及东南亚国家已经遭受了三大评级机构的冲击,要求它们减少对三大评级机构的依赖,打破垄断格局。

相反,国内评级机构尚未受到金融危机的直接影响,今年的国内债券违约“浪潮”开始“翻身”业内的问题。

根据中国债券信用统计,从2018年1月至7月,中国债券市场共有15家发行人违约,违约金额为363.99亿元。除了国内经济增长率低、企业自身经营状况恶化、外部融资状况不佳外,国内评级机构的高评级报告也严重扰乱了市场的判断。

“今年的大部分违约债券都是AA级的,最糟糕的是AA级,理论上意味着‘良好的信用,基本上没有风险’。”彭源信用分析师说,高风险债券和无风险债券的结合使得评级毫无意义。

根据Eastern Wealth Choice的数据,截至9月13日,在4638种国内公司债券中,在2347种普通公司债券中,只有11种属于A类债券,18种低于A类债券。这与金融危机期间美国债券市场的情况类似,可以看到国内债券评级的畸形程度。

分析师认为,目前国内仍有刚性的环境,对高评级有一定影响。今年,监管层打破了刚性支付,但评级机构没有相应调整。

比如,中诚信国际在2018年5月7日凯迪生态发生实质违约之前,一直将其信用等级维持在AA,直到违约当日,才将凯迪生态评级由AA下调至C。浙江民营企业盾安集团,其主体信用评级直到债务危机曝光后,才被大公国际从AA+下调至AA-。

此外,评级机构承认评级过高也并不少见。一位华北评级分析师告诉Interface News,他自己关于债券项目的报告通常比原来的评级低两个等级,而且“现在给予AA评级对投资者来说不再有说服力,所以最好务实一些。”

随着违约浪潮的日益高涨,评级机构的问题逐渐暴露出来,在虚假高评级背后交易的逻辑不再能够被隐藏。

等级之战

今年8月,大公国际最终敲响了评级行业的警钟。

除了一些高级管理人员和评审委员会成员资格不符合要求外,监管部门还指出,大公国际为相关发行人提供信用评级服务,同时直接为评估提供咨询服务。ED企业,收取高额费用。

“国内评级问题尚未解决,作为评级机构,我们很难解决。”华南一家评级机构表示,在监管调查的过程中,还发现一家北方评级机构向被评估方提供咨询服务。“但是费用没有大公国际那么高”。

根据评级官员的说法,中国的主要评级费率约为150000,单证费率约为100000,而大公国际咨询或产品购买收费超过500万。这种业务,评级机构并不是每个人都敢做的,但仍有财务顾问的形式为企业提供服务,然后以子公司的名义收取高额费用。

“国内或发行人的薪酬模式完全无法避免发行人的干预。只有市场线负责对外沟通,分析员负责撰写报告。至于独立,这是一个意见问题。上述评级机构在华南坦率地说。

在今天的中国,投资者支付模式仍然难以实施。只有国内债务信用才能被投资者支付。”北京评级分析师介绍。

中债信用评估有限公司是在中国人民银行同业拆借市场交易商协会的指导下,于2010年9月成立的。它是一家旨在探索投资者支付模式实践的地方评级机构。基于银行间市场对投资者的强制性支付需求,我国债券信用作为试点制度得到了发展和加强。

然而,即使评级机构转向投资者支付,仍然不能保证最终的评估结果是公平和有效的。业内人士告诉Interface News,投资者付费模式意味着评级机构只能从公开市场获得关于正在评估的项目的信息。发行人肯定不会合作,“结果仍然不准确。

“我们能知道的是他们想让我们知道的。”华南评级官员说,金融机构和中介机构的信息不能被分享,甚至为了他们自己的利益,本来应该披露的数据也被封锁了。这直接导致评级机构能够收集的信息数据有限,更直接地依赖于评级对象提供的信息作为评级的基础,导致评级结果自然受到质疑。

“我们不想客观、客观地披露风险。当我们遇到合理的发行人时,我们都会及时。当我们遇到野蛮人时,我们都处境相同。”评级人员抱怨这样。

此外,上述北京地区评级分析师表示,工作还应对来自地方政府的压力。

“地方政府和企业的风力评估是我们唯一应该关心和照顾的。”分析人士说,中投降级项目总体上谨慎谨慎,有公司问题,该地区的企业可能受到影响,从而严重影响当地。政府基础设施。

为了应对国内评级风暴,今年6月,监管机构开始研究和推广“两一公司支付”模式,即沪深两市证券交易所和结算公司,并开展了自主选择评级的“双评级试点工作”。G机构引导交易所债券市场形成良性市场竞争机制。9月,中央银行与证监会联合发布文件,加强对信用评级行业的统一监管,敦促信用评级机构建立和完善公司治理机制、内部控制和业务体系。

然而,在评级者支付、项目信息不透明和政府干预等多重压力下,国内评级公司的发展仍然受到阻碍和长期影响。


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